解密金融市場的幕後推手：造市商是什麼？他們如何影響你的交易？

在金融市場中，每當你下單買進或賣出股票、ETF，甚至是加密貨幣時，背後可能都有一股你看不見的力量，默默確保交易能夠順利完成——這股力量，正是「造市商」。他們像是市場的潤滑劑，讓買賣雙方總能找到對手，避免價格劇烈波動。但究竟什麼是造市商？他們為何存在？又是如何在風險與利潤之間取得平衡？本文將深入解析造市商的運作機制、在傳統與加密市場的角色，以及他們所面臨的風險與管理策略。

造市商是什麼？金融流動性的守護者

造市商（Market Maker），顧名思義，就是「製造市場」的人或機構。他們透過持續報出買價（Bid Price）與賣價（Ask Price），提供市場雙向報價，確保投資人隨時都能買得到或賣得出資產。這種機制稱為「報價驅動市場」（Quote-Driven Market），與傳統的「指令驅動市場」（Order-Driven Market）不同，後者必須等到買賣雙方的委託單匹配才能成交。

造市商最重要的使命，便是維持市場流動性。當市場交易冷清、買賣掛單稀少時，一般投資人可能面臨「有價無市」的困境——想賣卻沒人買，或想買卻高價難求。此時，造市商便會跳出來承接賣單或提供買盤，縮小買賣價差，穩定市場情緒。

根據《Mr.Market市場先生》的說明，造市商的存在不僅提升交易效率，更降低交易成本。他們透過微小的價差累積利潤，同時為整體市場注入穩定性。

為什麼市場需要造市商？三大核心價值

或許有人會問：如果市場自然有買賣雙方，為什麼還需要造市商？答案在於「效率」與「穩定」。

• 提升流動性：尤其在新上市商品或交易量較低的標的，造市商能避免因掛單不足導致的價格斷層。
• 縮小買賣價差：價差越小，交易成本越低，投資人受益。
• 穩定市場情緒：在市場波動劇烈時，造市商的持續報價可避免恐慌性拋售或追高買盤。

舉例來說，當一檔新上市的ETF剛掛牌時，投資人可能觀望不前，導致無法成交。此時若有造市商進場，持續提供買賣報價，就能吸引更多投資人參與，逐步建立市場信心。

傳統金融市場中的造市商運作模式

在股票、債券、期權等傳統市場中，造市商通常由大型券商或專業金融機構擔任。他們需與交易所簽訂合約，承諾在特定時間內維持一定報價深度與頻率。例如，台灣證交所對ETF造市商就有明確的義務規範，包括報價時間比率、價差上限等。

根據MBA智库百科的資料，造市商雖有獲利機會，但也承擔相對義務。他們必須在市場低迷時仍持續報價，甚至動用自有資金買進資產，以穩定市場。

其利潤主要來自「買賣價差」——以較低的價格買入，再以較高的價格賣出。此外，部分交易所也會提供費用折減或補貼，鼓勵造市商履行義務。

加密貨幣市場的做市商：新興領域的關鍵角色

與傳統市場相比，加密貨幣市場更具波動性與去中心化特性，流動性問題也更為嚴重。在這樣的環境中，做市商的角色反而更加重要。

根據UD Blockchain的分析，加密貨幣做市商不僅要面對極端價格波動，還需應對多個交易所、不同交易對的分散流動性問題。他們通常使用演算法交易系統，在多個平台間同步報價，並透過高頻交易策略捕捉微小價差。

許多新發行的代幣專案，在上幣初期都會聘請專業做市商團隊，協助建立初始流動性，避免價格被少數大戶操控。這不僅有助於提升市場信心，也能吸引更多散戶與機構參與交易。

造市商的風險有哪些？如何管理？

儘管造市商能從價差中獲利，但他們並非穩賺不賠。相反地，他們時常暴露在多種風險之下：

• 價格風險：若市場大幅波動，造市商持有的庫存可能瞬間虧損。
• 流動性風險：在極端行情中，可能無法及時出脫部位。
• 操作風險：演算法錯誤或系統延遲可能導致重大損失。

為了控制風險，造市商通常會採取多種對沖策略。其中最常見的是「Delta避險」（Delta Hedging），特別是在期權或結構複雜的商品市場中。透過動態調整部位，抵銷市場價格變動帶來的風險暴露。

如OP凱文在其文章中所述，選擇權造市商必須 constantly 計算部位的風險指標（Greeks），並搭配期貨或其他衍生性商品進行避險，才能在波動中維持穩定獲利。

結論：造市商是市場不可或缺的穩定力量

無論是在傳統金融市場或新興的加密領域，造市商都扮演著至關重要的角色。他們不僅是交易的促成者，更是市場秩序的維護者。雖然他們的獲利模式看似簡單——賺取價差，但背後卻需面對極高的風險與複雜的技術挑戰。

對於一般投資人而言，理解造市商的存在與運作，有助於更全面地認識市場機制。下一次當你順利買進一檔ETF或兌換加密貨幣時，不妨想一想：背後是否正有造市商在默默地支撐著這筆交易？

常見問題（FAQ）